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原标题:产融与期现结合的供应链管理龙头,公司业绩借

浏览次数:81 时间:2019-12-01

瑞茂通处于行业龙头地位,战略布局超前。受煤炭行业下行影响,近年传统煤炭供应链公司逐步被清出市场,行业集中度提升,利好龙头企业发展。瑞茂通深耕煤炭供应链领域多年,对行业理解深刻,资源积累丰富,发展态势良好。目前公司线下交易规模快速上升,实施全球化战略扩大公司购销渠道,降低营运成本,增强稳定性,2016 年煤炭发运量约4275 万吨,近三年复合增长率46.49%,持续保持高速增长的态势。公司资产结构合理,资金利用率高,营业利润处于行业领先水平。公司紧抓资金、渠道等优势,创新管理模式,积极拓展大宗商品业务品类,大力发展供应链管理+供应链平台+供应链金融的复合发展模式,战略布局超前。

事件:4月20日公司发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入374.97亿元,同比增长76.6%;利润总额9.16亿,同比增长29.31%;归属母公司股东的净利润7.15亿元,同比增长34.69%,折合每股收益0.70元。扣非后归母净利润6.75亿元,同比增长297.59%。加权平均净资产收益率14.35%,同比增加2.26个百分点。公司拟每10股派发现金红利0.704元(含税),派息率10%。按照4月24日收盘价计算瑞茂通股息率为0.61%。

    煤炭供需错配,刚性贸易量巨大,供应链管理市场空间广阔。到“十三五”末煤炭消费量保持40 亿吨左右的规模,且供需结构错配,生产区和消费区逆向分布,目前瑞茂通年度煤炭发运量的仅占每年煤炭消费量的1%,市场潜力巨大。随着下游对煤炭质量要求提升、供应链金融业务发展,未来基于煤炭供应链条上的洗选加工、仓储配煤、金融服务将进一步拓展供应链管理的业务模式,煤炭供应链的增值能力进一步显现,市场空间广阔。

    4月20日公司发布2018年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入112.69亿元,同比增长115.3%;利润总额3.2亿,同比下降14.47%;归属母公司股东的净利润2.60亿元,同比下降3.06%,折合每股收益0.26元。扣非后归母净利润3.53亿元,同比增长115.45%。加权平均净资产收益率4.86%,同比下降5.64个百分点。

    金融业务盈利能力亮眼,业绩贡献颇具想象空间。2016 年公司金融业务实现营收7.27 亿元,净利润2.71 亿元,毛利率由2013 年的60.67%提高到2016 年的90.78%,盈利能力亮眼。煤炭行业作为高资金运作行业,兼具销售运输周期较长的固有特性,造成资金周转缓慢,应收账款积压严重。2016 年全国规模以上煤炭企业应收账款净额高达3120.7 亿元,上下游资金需求量大。巨大的市场空间加之高盈利能力,供应链金融业务或将有力推动公司业绩增长。

    点评:

    易煤网资产聚集能力渐显,聚焦风控建设,提升板块协同效益。截止2017 年5 月底,易煤网累计实现煤炭交易量12,286 万吨。累计成交金额491.8 亿元,注册用户6000-7000 家,月平均流量超过450 万吨,月均交易量达到18 亿元,资产聚集能力初现。同时易煤网聚焦风控能力建设,加强对资产风险定价和风险处置能力的管理,通过金融风控服务输出实现资金端和资产端的高效对接,实现公司三大板块业务的协同发展,提升变现能力。

    受益于煤炭行业周期向上、结构调整,公司业绩大幅增长。2017年瑞茂通煤炭发运量5367万吨,同比增长25.5%;受益于煤炭贸易量和价格的提升,煤炭贸易业务实现收入248.49亿元,同比增长78.73%,增速同比提升18.78个pct;毛利率5.62%,比上年同期略降0.73个pct,主要原因是2017年吨煤售价明显提升。公司着力拓展的非煤大宗业务收入大幅提升,2017年实现营业收入115.33亿元,同比增长74.99%;毛利率2.68%,同比增长0.5个pct,盈利能力也在逐渐好转。供应链金融业务营业收入11.15亿元,同比增长50.67%;毛利率高达97.13%,同比增长6.25个pct。2017年公司综合毛利率7.43%,同比略降1.86个pct。2017年期间费用总额20.98亿元,占营业总收入的5.6%,2018年首季继续将至4.33%,呈递减的趋势,公司的费用控制能力逐年增强。2018年一季度期末公司资产负债率为75.32%,较期初增加0.06个pct,负债率较高,主要原因是公司轻资产的运营模式和贸易板块快速发展对资金需求。一季度期末公司净营业周期20.02天,环比下降2.51天,资金利用效率提升明显。

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