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原标题:我们为何看好券商龙头,非银行金融行业周报

浏览次数:174 时间:2019-11-04

  ■本报记者左永刚

    券商:截至17年9月21日,沪深两市两融余额9951.67亿元,逼近万亿元大关,周环比上涨1.19%,续创19个月新高,侧面反应市场情绪不断提升。而随着二级市场回暖,自7月份起日均股基成交额连续上涨,截至本周9月日均股基成交额6151.72亿元,环比上涨12.79%。本周股基成交额5576.97亿元,环比下降13.16%,但同比上升47.95%,券商经纪业务收入有望迎来拐点,预计第三季度经纪业务收入同比提升。另外本周中金公司公告将引入腾讯做战略投资者,后者有条件同意认购公司2.08亿股H股新股,占中金公司全部已发行股份的5.21%。中金引入腾讯意在转型财富管理,而上市券商中华泰证券、广发证券等也在转型财富管理,持续看好券商业务转型带动价值提升。

    金融严监管格局下,优质龙头券商凸显竞争优势,“强者恒强”的定律有望在券商板块中显现。经历2017年严监管后,券商业务更趋规范,整体来看,各类监管措施对龙头公司负面影响要相对较小。展望2018年,“防风险”仍是金融监管的重中之重,监管仍将持续,在此背景下,优质的龙头券商竞争优势凸显,受益于监管格局。

  近期A股市场连续下跌,11月27日,上证指数收盘价跌破2000点整数关口。目前一级市场新股暂停发行、二级市场股市层层下跌令国内券商深陷危机。然而,有券商方面人士表示,虽然因为新股发行降速等因素保荐业务急剧下降成为今年面临的最大挑战,但随着新一轮牛市来临之前,券商也将会在监管下,不断提高推荐优质企业的能力。

    风险提示:股票市场低迷,监管政策变化。

    风险提示:市场成交低迷,券商业绩和估值下滑;金融监管节奏和力度超预期;行业和公司转型或不及预期。

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一周市场回顾:本周沪深300上涨0.17%收3837.73,非银金融(申万)上涨0.11%,落后大盘0.06个百分点,涨幅在申万28个子行业中排第8名。其中保险板块涨幅最大,上涨1.04%,跑赢大盘,但券商板块下跌0.43%,多元金融板块则下跌1.03%。个股方面,券商板块中第一创业领涨6.55%,多元金融板块中五矿资本涨幅最大,上涨9.99%,目前因资产出售停牌。

    建议关注标的:中信证券(600030.SH)(实力雄厚,龙头地位稳固,业绩表现领跑行业);华泰证券(601688.SH)(业务转型成效显著,经纪业务、资管业务收入同比保持高速增长;并购优势明显);广发证券(000776.SZ)(IPO 储备项目数行业领先,经纪业务转型财富管理,延伸扩展金融科技领域);国泰君安(601211.SH)(全方位领先的综合金融服务提供商,估值低)等。

  “新一轮牛市的起点往往是在股票估值水平很低、投资者普遍悲观的环境下产生的。”银华基金公司总经理王立新认为,目前A股市场已经处于估值的底部区域,随着短期经济企稳复苏和投资者理性认识中国经济转型对资本市场的意义,A股市场存在估值修复性质的投资机会。

    投资建议:目前大券商平均PB在1.6倍,平均PE在18倍左右,仍然处于历史估值的较低水平,随着市场行情回暖,交易量提升,系列政策利好券商板块,建议关注广发证券、招商证券、华泰证券。

    春江水暖鸭先知,“国家队”在去年Q2加大对券商板块配置;与此同时,公募基金对券商板块配置比例偏低,未来增配空间较大。数据显示,国家队对券商板块明显增配,开始于2017年Q2,从2017年Q1的2.9%增持至3.3%(增持个股集中在“国泰君安、华泰证券”等),Q3维持在3.3%左右。与此同时,公募基金2017年Q3配置在券商板块的仓位约为1.09%,低于历史中枢水平,未来增配空间相对较大。

  转型提升保荐能力

    保险:本周保监会在新闻发布会上表示将出台保险资金服务实体经济的细化政策,同时保监会强调从严认定关联方和关联交易,加大关联交易监管力度,体现了从严监管,脱虚向实的监管态度。另外134号文将于10月1日正式实施,虽然短期有所影响,但长期利好保险行业稳健发展。伴随美联储缩表,750日平均国债到期收益率或触底回升,中长期看好保险板块行情。

    目前券商板块具备低估值优势(整体PB1.7倍左右),尤其龙头券商估值均处于历史低位,具有较高的安全边际。从2008年以来的数据来看,券商板块PB历史中枢为2.19,最高值为7.73,最低值为1.56;当前券商板块PB在1.7左右,低于历史中枢水平,处于绝对底部。龙头券商PB估值均低于历史中枢,处于底部区间,其中光大证券、海通证券、国泰君安PB均在1.4以下;目前龙头券商估值基本上均低于板块整体水平,处于底部,具有较高的安全边际。

  另有基金公司方面人士表示,在一定程度上,目前A股已经具备一定投资价值,从中长期角度来看已显现出投资机会。 基金公司应该坚持价值投资、长期投资理念,建立科学清晰的决策流程和管理制度,形成成熟稳定的投资风格,争取能够发挥对市场的引领作用。

券商业绩迎来改善,龙头公司更具优势。1)在经历了2017年佣金低增长阶段后,2018年佣金率有望逐步企稳;2)新股发行已实现常态化,投行业务有望稳定增长;3)金融监管高压下,通道业务、资金池业务等受到严格监管,券商加速业务转型迫在眉睫,未来方向主要是在机构业务、财富管理业务、主动管理业务等方面,券商业务积极转型将带来业绩持续改善,龙头券商在转型中更具禀赋优势;4)券商新业务开展更多放开,衍生产品需求或超预期,券商衍生品业务收入将逐步回归。

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